此前，地产三只箭陆续出台带动金融、地产产业链上涨，蓝筹风格跑赢成长风格。上周在疫情防控优化下，上证指数上涨1.61%，创业板指上涨1.57%，市场风格走向均衡；上周，沪深两市日均成交额为9761.92亿，较前一周上升6.55%，投资者稳步入场。当下，上证指数已经向上走出调整区间，但在3250点压力位短期遭遇阻力；创业板指和科创50指数已经走到三角形调整区域末端。即将召开的中央经济工作会议将为明年经济工作定调，也将成为决定后续市场走势的关键因素。此外，下周二美国将发布11月份CPI数据，下周四美联储将公布最新的利率决议，预计下周市场波动将大幅增加。叠加政策利好持续释放、中长线资金入场，预计下周A股市场大概率继续向上突破。

《疫情防控新十条》提出，不得采取各种形式的临时封控；不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检；具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离；加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。根据钟南山团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来，三月份中上旬进入平稳阶段，乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。

12月份政治局会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。相比7月底政治局会议“两稳”(稳就业、稳物价)而言，12月份政治局会议提出“三稳”（稳增长、稳就业、稳物价），其中“稳增长”位列首位。明年政策目标更加聚焦于发展经济。财政政策方面，12月份政治局会议提出“积极的财政政策要加力提效”，“提效”意味着明年财政政策重点可能从2022年基建投资、大规模退税转向全面提振消费、助力科技创新和产业升级，更侧重项目长期效益。不同于以往“灵活适度”“灵活精准、合理适度”“松紧适度”等表述，12月份政治局会议要求稳健的货币政策要“精准有力”。“精准”对应结构，“有力”对应总量，预计明年货币政策力度将加大，降准、降息等总量政策将会相机推出，各种结构性政策工具也有望继续加码。

11月国内高频经济表现不佳，制造业PMI为48%，继续位于荣枯线下方，较上月下降1.2个百分点。制造业21个细分行业中，15个行业PMI位于50%以下的收缩区间。价格指数而言，中国11月PPI同比下降1.3%，前值下降1.30%；中国11月CPI同比增长1.6%，前值为2.1%。价格指数疲软也意味着消费端走弱。上周，财政部决定发行2022年特别国债，面值7500亿元。虽然2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。但也说明当下积极财政政策仍有望继续延续，

美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期。我们以流通中货币同比增速计算，估计美国CPI同比增速已经在2022年6月-2022年8月初步触顶回落。美国8-9月通胀数据超预期点主要来自核心CPI走高。住房项目占核心CPI比值的40.65%，住房（租金）走高是美国8-9月份CPI超市场预期的最主要原因。以美国房价指数计算，估计2023年4月起美国核心CPI也将实质性回落。高杠杆限制了美联储加息空间。1953年以来，美国杠杆率与10年期美债收益率乘积的最高值达5.77%（1984年6月）。我们以5.77%上限计算，当下美国政府杠杆率（117.90%）对应的10年期美债收益率上限值在4.89%，预计后续10年期美债收益率上行空间并不大。从加息时间和加息节奏来看，美联储本轮加息已经处于尾声阶段，2023年全球流动性将趋于缓解。但为打断“工资-通胀”螺旋，预计美联储利率将在高位维持较长时间。后续，美国失业率上行将缓解“工资-通胀”螺旋压力。近期，美债2-10年期收益率曲线出现1980年代初以来最严重倒挂，仍需警惕后续美国经济硬着陆风险。密切关注下周美国11月份CPI数据以及美联储议息会议。

综上，我们认为当下国内经济、外围流动性、全球局势等A股制约因素都处于重要拐点期，叠加政策利好持续释放，2023年A股市场将明显好于2022年，预计2023年人民币汇率将重新升值，A股、港股、在美中概股等中国资产将领跑全球市场。目前A股处于二次探底回升阶段，市场整体估值较为便宜，机会远大于风险。2023年国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：

（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。

（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。

（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。

（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心12月11日研究报告《疫情防控利好释放，积极做多A股》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。