在经过了上周连续的深幅调整之后，本周A股市场迎来技术性反弹，周二和周三实现了超过200点的反弹。不过，周三两融余额不增反降，至此短短三日两融余额已经从22730亿元的历史高点跌落了超过600亿元。当日的融资余额环比下降了401.86亿元到22065.99亿元，下降额度创历史新高。分析人士指出，融资偿还热度升温说明了融资盘见好就收的情绪较浓，也意味着市场短线下降与融资盘的抛售关系不是很大。总体来看，在多方面降杠杆过程中，投资者仍需保持谨慎。

两融余额三日缩水逾600亿元

6月24日，两融余额为22127.26亿元，值得关注的是，这一余额环比上个交易日大幅下降了392.16亿元。其中，沪市余额为14438.42亿元，环比下降了282.66亿元；深市余额为7688.84亿元，环比下降了109.50亿元。从6月19日至24日，短短三个交易日两融余额缩减了超过600亿元。

由于融资余额仍然占据了两融余额绝大部分比例，这种两融规模的缩减主要系融资余额大幅下滑所致。24日的融资余额为22065.99亿元，环比下降了401.86亿元，这一降幅也即融资净偿还额创出了两融市场建立以来的最高值。

造成这种大幅净偿还的，是融资偿还热度的明显升温。数据显示，24日的融资买入额为1567.12亿元，环比上个交易日提升了逾345亿元，而融资偿还额为1968.98亿元，环比提升了超过600亿元。由此，融资余额连续环比下降，自上周五到本周三共三个交易日的融资净买入额分别为-55.50亿元、-143亿元和-401.86亿元。

实际上，这种单日大额净偿还历史上也曾出现出。在今年春节前出现了连续较大幅度的净偿还，2月13日和2月17日的净偿还额分别为337.54亿元和268.98亿元，分别是历史第二和第三高值。此后，今年5月8日和1月19日市场大幅回调之时，净偿还额也较高。

不过，昨日的这种大幅下降既不是节前效应，也不是市场大跌，相反伴随着的是行情的大幅反弹。这种两融与行情的背离以往并不多见，分析人士认为这是因为两市连续下跌后市场预期发生变化，市场波动性增加，行情变得更加难以捉摸，此时，不少两融资金选择见好就收，而不是打持久战。

而海通证券草根调研后表示，上周市场大跌对场内杠杆资金的影响不大，截至上周五融资盘只有不到千分之一达到平仓警戒线(仍有两个工作日可以补充保证金)，约3%保证金比例处于130%-150%的风险区域。从上周个股跌幅来看，两融标的跌幅与其融资占比相关性不强，说明场内融资盘平仓行为并未出现，下跌并非来自场内融资盘抛售。个股跌幅与前期涨幅有一定相关性，说明主要源于情绪变化带来的抛售。目前场内融资强平引发的风险不大，除非市场连续出现上周式的急速大跌。

金融股领衔净偿还

从绝对数额来看，24日28个申万一级行业中，仅有电子和交通运输两个行业获得了融资净买入，额度分别为1.50亿元和1.05亿元；其余行业均遭遇了不同程度的融资净偿还，其中，采掘、休闲服务和轻工制造行业的净偿还额较小，均未超过3亿元；相反，非银金融和银行两大板块的净偿还额分别告跌54.67亿元和42.77亿元；同时，房地产、医药生物和机械设备行业的净偿还额均超过了20亿元。

从近三个交易日来看，非银金融和银行的净偿还额分别达到了96.66亿元和72.19亿元，同时，医药生物、机械设备、建筑装饰、有色金属、传媒和商业贸易行业的净偿还额也均超过了20亿元。

个股来看，所有892只两融标的股中，24日仅有135只个股获得了融资净买入，其中京东方A的净买入额最高，为16.55亿元，上海石化、华电国际和海油工程等的净买入额也均位居前列，超过了4.9亿元。相反，中国平安的净偿还额最高，达到了13.80亿元，同时，格力电器、农业银行和海通证券的融资净偿还额也均超过了5亿元。