肖钢：既要看到股市上涨的合理性、必然性，也要看到风险，要提示风险，警示风险，也要注意防范风险。有的人满仓买了很多股票，但可能真没赚到钱。但从市场整体看，这轮上涨中，广大投资者总体是盈利的。

中国证监会主席肖钢与代表、委员对话

深化改革是牛市最大动力

近期A股上涨怎么看?注册制改革进展如何?监管转型抓哪两条主线?“两会e客厅”邀请证监会主席肖钢和全国人大代表、齐鲁证券董事长李玮以及全国政协委员、交银施罗德基金公司副总裁谢卫，共同解读资本市场新动态，探讨监管转型新举措。访谈由人民日报记者许志峰主持。

股市涨有必然性合理性

也要防范风险

主持人：去年7月以来，A股出现较大幅度上涨。对于这轮上涨，存在两种观点，一种认为是“改革牛”，另一种认为是“杠杆牛”。您怎么看?

肖钢：这两个观点都有道理。这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。

一方面，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，我赞同“改革牛”的观点。

另一方面，杠杆因素的确发挥了重要作用。证券公司银证转账资金、沪港通净流入资金以及保险信托新增资金均有较多增加。同时，融资融券业务发展比较快，特别是融资业务，规模已超过1万亿元，为股市上涨提供了资金支持。

目前融资融券的规模和风险总体可控，融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平;融资交易占每天的交易额平均是15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的。证监会也加强了对融资融券业务的监管，开展了两批现场检查，目的就是规范业务开展。

总之，既要看到股市上涨的合理性、必然性，也要看到风险，要提示风险，警示风险，也要注意防范风险。

李玮：我同意肖主席的观点。无论是“改革牛”还是“杠杆牛”，牛就比熊好，这是广大投资者和市场人士所期盼的。去年推出了新国九条，对全面深化资本市场改革做了顶层设计。监管部门也出台很多改革措施，比如说沪港通、ETF期权、私募基金备案制等，为股市带来了正能量。

谢卫：我对 “改革牛”持肯定态度。一些关键领域改革措施的出台，提振了投资者信心。无论是监管部门、机构投资者、中介机构还是普通投资者，都希望这轮牛市持续时间长一点，能够惠及更多百姓。

主持人：我们也注意到网上有人说“满仓踏空”、“熊亏牛损”，不知道肖主席是什么看法?

肖钢：这个情况是客观存在的。有的人满仓买了很多股票，但可能真没赚到钱。但从市场整体看，这轮上涨中，广大投资者总体是盈利的。当然对单个投资者来讲，你刚才说的现象的确存在。例如，有些投资者愿意持有小市值股票，甚至热衷炒业绩比较差的股票，而这轮股市上涨主要是大盘蓝筹股上涨较多。从去年底的统计数据看，小盘股估值比较高，有700家公司市盈率超过100倍。

主持人：注册制改革是今年资本市场改革的头等大事，也是监管转型的重要突破口。注册制改革和监管转型之间是什么关系?

肖钢：股票发行注册制改革，是资本市场改革的一项重要内容，也是监管转型最重要的突破口。推进注册制改革，实际上是要构建一个宽进严管、放管结合的体制，所以和监管转型、转变职能结合得非常紧密。如果注册制改革能够顺利推进，我认为证监会监管转型就会取得很好成效。所以，推进注册制改革是非常有意义的。现在条件已基本具备了，应加快推进。

主持人：注册制改革进展如何?

肖钢：注册制落地的一个前提条件是要修订证券法，因为改革要于法有据。我们正在积极研究准备，已形成改革初步方案，并正着手制定具体实施方案。真正实施还有待证券法修订完成之后。我们很高兴地看到，证券法的修订在积极推进当中，期盼这项工作能够尽早完成。

李玮：作为市场中介机构，我们也盼着注册制早日落地。

肖钢：实际上这是一个综合性改革，中介机构、市场参与主体都要承担起责任。注册制是一个责任分摊、责任到位的体制，发行人是信息披露的第一责任人，保荐机构、会计师事务所、律师事务所要承担责任。将来对违规中介机构的处罚会更加严厉。投资者也要承担起自己的责任，信息充分披露了，如果还盲目跟风，不看公司招股说明书和基本面就盲目入市，就要自己承担责任。

李玮：注册制实施后，即使注册成功，如果投资者认为企业没有前途，也可能发行不成功，所以实施注册制不意味着什么企业都能上市。

肖钢：说到底是让市场选择企业。监管部门代替不了市场、代替不了投资者。拟上市公司未来有没有前景，到底是好公司还是坏公司，监管部门不能背书，也没能力背书。那怎么办?由市场选择。投资者要分析，公司前景怎么样，公司治理怎么样，都要让投资者作出判断。把信息充分披露出来，让市场选择，这样就能优化资源配置，形成市场约束机制。

从事前审批者

转向真正的监管者

主持人：您担任证监会主席以来，一直致力于推动监管转型，能不能介绍一下这方面的情况?

肖钢：按照党中央国务院关于转变政府职能、提升监管效能的决策部署，证监会大力推进监管转型，简政放权，加强事中事后监管，从过去事前的审批者转变到真正的监管者。这两年时间精简了一半的行政审批事项，力度很大。我们还清理了非行政许可的事项，今年除一项拟转为行政许可外，准备把所有非行政许可的审批全部取消。

在加强事中事后监管方面，抓了两个主线：

一是加强监管执法。去年对案件的调查、处罚明显增多，取得了比较好的威慑作用，违法犯罪行为得到一定遏制。这方面还要继续加强。

二是加强投资者保护。国务院专门印发了关于保护中小投资者的意见，包括督促上市公司强化分红回报机制，维护投资者收益权，引导上市公司健全投资者投票机制，保障中小投资者参与权等。这实际上构建了中小投资者保护的政策体系，内容很丰富，我们正在认真落实。

“沪港通”运行平稳

“深港通”方案正在研究

主持人：去年资本市场另一大亮点，就是沪港通。您觉得目前的运行状况和您的预期相比如何?有人说沪港通“北热南冷”，您怎么评价这一现象?

肖钢：沪港通开创了操作便利、风险可控的跨境证券投资新模式，是重大制度创新，标志着我国资本市场双向开放取得突破性进展。总体看，这几个月的运行情况是好的，达到了预期目标，各个方面运行都很平稳。

对于“北热南冷”，有段时间是这么一个状况。我们分析也有一些原因，比如说，去年11月份以来， A股市场涨得比较好，吸引了投资者加大对A股的投资力度。港股通方面，则因为刚刚开通，香港市场和A股市场有不少差异，内地投资者不熟悉、不习惯，有个熟悉的过程。

另外，在沪港通开通前已设立的内地公募基金，由于募集时候没明确可以投资港股，直接投资港股存在法规障碍，因此公募基金现在基本上没去投。

需要关注的是，今年以来有多个交易日情况已发生变化，去香港的钱多了。所以，不要把“北热南冷”看成长期现象。

谢卫：我觉得沪港通是一个种子，不在于一开始多么轰轰烈烈，但是种子播下去以后，未来发展前途可以期待。包括期权等多项措施，现在看交易都不够活跃，但随着条件成熟，都可能形成“星星之火，可以燎原”态势。

肖钢：沪港通开通，相当于修好一个长期资金渠道，有时北上的多一些，有时南下的多一些，都是正常现象，不必过度解读。

主持人：预期深港通今年应该能开通?

肖钢：应该下半年可以开通。目前正在积极研究方案，中国证监会和香港证监会将联合审批并公告。同样要进行技术上的准备和测试，需要几个月，真正开通交易要到下半年。

行政和解为保护

投资者利益提供新渠道

主持人：最近证监会推出了行政和解试点，有什么意义?

肖钢：行政和解制度是我国行政执法的一个创新，它的核心价值在于，通过行政执法程序的专门制度安排，使投资者获得比通过民事赔偿程序更为及时、便捷、直接的经济补偿。同时，让违法者付出必要经济代价和成本，从而实现维护市场秩序的目标。国务院批准证监会先行试点，意义很大。

在证券执法方面，由于种种原因，存在取证难、结案难的情况。通过利用行政和解，为保护投资者合法权益提供了一个新渠道。中国证券市场有几千万个人投资者，大部分是中小投资者，开展这一试点有利于投资者尽早获得补偿，及时维护他们的合法权益。行政和解在国外是运用比较普遍的行政执法手段，在我国是一次创新，我们很荣幸能够承担起第一个“吃螃蟹”的责任。我们发布了行政和解试点的办法，要严格按办法来试点，希望今年能够选择案例探索一下。

需要强调的是，有人把行政和解简单理解为花钱买平安，这是误解。和解案件是有条件的，如果确认是违法，事实清楚，证据充分确凿，或者涉嫌犯罪的，就不能和解，不是说违法犯罪分子拿钱就能买平安。